商业研究

商经理论

  • 基于投资者情绪的定向增发折扣信号博弈模型研究

    张莹;李德龙;

    定向增发是股权再融资手段之一,具有成本低、程序灵活等特点,但许多定增股份的长期市场表现却差强人意。大量统计研究表明,投资者的盲目乐观是定增股份长期市场表现差的主因。针对投资者情绪演化机制,本文将定增投资者积极表现和消极表现设定为信号,将高、低发行折扣率设定为定增企业策略,构建了基于投资者情绪的投资者和定增企业信号博弈模型,通过分析四种贝叶斯Nash均衡路径及企业商誉收益,推论出了投资者情绪的演化机理。研究发现:积极表现并不意味着投资者属于高情绪型,也可能是定增资格驱动下的积极伪装;在高期望商誉收益影响下,定增企业倾向给予高发行折扣率,不再关注投资者情绪类型;定增企业对长期商誉的轻视是金融异象的主要成因,并可能扰乱投资者整体情绪,对定增市场产生较大负面影响。

    2020年03期 No.515 1-10页 [查看摘要][在线阅读][下载 457K]
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  • 消费者失望厌恶行为对时尚零售商数量承诺的影响

    王桦;

    理性预期均衡(REE)策略和数量承诺(QC)是时尚零售商经常实施的两种降价销售策略,零售商在REE策略下公布产品的库存,在QC下不公布产品库存,而策略型消费者在两种策略下可能延迟至降价期才购买产品。在降价期存在缺货风险,策略型消费者预期在降价期购买不到产品会感到失望,反之亦然。在失望对效用的影响大于欣喜对效用的影响时,策略型消费者是失望厌恶的。QC在失望厌恶水平低于临界值时优于REE策略,在失望厌恶水平高于临界值时与REE策略一致。

    2020年03期 No.515 11-19页 [查看摘要][在线阅读][下载 687K]
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产业经济

  • 政府补贴、国际知识产权保护与企业创新——来自战略性新兴产业上市公司的证据

    刘钧霆;曲丽娜;

    政府补贴对企业创新的影响存在争议,在美国重点打击中国战略性新兴产业的背景下,补贴这一产业政策的有效性再次引起热议。本文以2012-2017年沪深A股战略性新兴产业上市公司为样本,研究在国际知识产权保护加强的背景下政府补贴对战略性新兴产业创新绩效的影响。研究发现:中国政府实施的补贴政策有利于促进战略性新兴产业创新,但国际知识产权保护加强约束了中国政府补贴的规模和空间,从而抑制了补贴政策对战略性新兴产业创新的激励作用;此外,基于企业和产业异质性视角,国际知识产权保护的加强主要抑制了补贴对国有企业、内资企业和新材料产业创新的促进作用。进一步完善补贴政策和国内的知识产权保护制度,有利于提升中国在构建国际经济新秩序中的话语权。

    2020年03期 No.515 20-28页 [查看摘要][在线阅读][下载 172K]
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  • 中国省域物流业绿色全要素生产率的演进及溢出

    张瑞;孙夏令;

    本文运用包含非期望产出的SBM—ML模型对全国30省2004—2016年的物流业绿色全要素生产率进行测度,通过核密度估计和马尔科夫链探讨其时空演进特征,并借助空间面板计量模型分析物流业绿色全要素生产率的影响因素和空间溢出效应。结果表明:物流业绿色全要素生产率具有显著的动态演进规律,省域间物流发展协调度有待提高;物流业绿色全要素生产率存在显著的正空间自相关特征,表现为生产率较高的省份趋于相邻,生产率较低的省份趋于相邻;物流业绿色全要素生产率的主要驱动因素包括交通网络密度、物流能源强度、交通运输强度和人均GDP,各影响因素具有显著的空间溢出效应,其中市场化进程的正向溢出效应最高,对外开放程度和地区产业结构的溢出效应为负。

    2020年03期 No.515 29-38页 [查看摘要][在线阅读][下载 424K]
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世界经济

  • 中美制造业参与全球价值链分工程度与地位分析——兼论中美贸易摩擦对中国价值链分工的影响

    蔡礼辉;任洁;朱磊;

    随着全球经济进入以生产过程分节化和中间品贸易为主要特征的全球价值链时代,制造业正在成为一些大国参与全球产业分工、争夺产业链、价值链高端的角力场。本文对2000-2014年中美两国制造业行业参与全球价值链(GVC)分工程度及分工地位进行对比分析,发现中国制造业参与GVC分工地位指数总体小于美国同期值,美国制造业在GVC分工中处于相对上游环节,这与中国制造业后向参与GVC分工程度较高相一致。与美国相比,中国在全球价值链分工中不具竞争优势,中美贸易摩擦对双方GVC分工都有着不同程度的影响。中国需加快受制产业的自主创新步伐,积极推进出口市场多元化,重点加强与"一带一路"沿线国家的合作。

    2020年03期 No.515 39-48页 [查看摘要][在线阅读][下载 163K]
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  • 中国与金砖国家贸易利益与分工研究——基于2000-2014年贸易数据的分析

    潘安;王迎;戴岭;

    基于总贸易核算法和WIOD数据,本文从增加值贸易视角考察中国与其他金砖国家的贸易利益与全球价值链(GVC)分工地位,并通过垂直专业化结构讨论了贸易利益与分工地位存在的关系。研究表明:2000-2014年中国对金砖国家出口中的贸易利益占比和GVC分工地位均呈现出"V"型的变化趋势,中国主要处于GVC分工的下游环节,在与其他金砖国家贸易中处于相对不利的贸易利益分配地位;中国处于较低GVC分工地位的原因在于通过"加工贸易"模式参与GVC分工,主要以劳动密集型制造业为典型,导致中国的贸易获利能力相对较弱;俄罗斯和巴西的贸易获利能力有所加强,并处于相对较高的分工地位,印度的贸易获利能力和分工地位均有所下降。因此,与金砖国家贸易合作对中国在GVC分工体系下提升贸易获利能力和分工地位产生了积极作用。

    2020年03期 No.515 49-57页 [查看摘要][在线阅读][下载 340K]
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  • 贸易便利化对中国企业出口二元边际的影响

    涂远芬;

    本文采用中国海关数据库和OECD编制的TFIs指数,从出口企业-目的地层面分析了出口目的地贸易便利化对中国企业出口二元边际的影响。研究显示:目的地贸易便利化的提升对中国企业出口额增长有显著的促进作用,但企业的出口增长是通过缩小出口产品种类数(扩展边际)、扩大产品平均出口额(集约边际)实现的。拓展分析表明:随着目的地贸易便利化水平的提升,小企业和加工贸易企业会更多地缩小出口产品种类;低收入经济体贸易便利化提升对中国企业出口扩展边际的消极影响更大。据此,企业应专业化、规模化地生产有比较优势的产品,不断提升自身生产率,积极应对贸易便利化带来的机遇和挑战。

    2020年03期 No.515 58-65页 [查看摘要][在线阅读][下载 501K]
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货币金融

  • 货币政策对资本市场的非线性效应——基于自私募股权投资经验证据的分析

    张晓玫;罗祺璐;孟凡祥;

    私募股权投资是资本市场的重要组成部分,而资本市场波动对宏观经济周期有重要影响。通过构建非线性计量经济模型,本文从不同期限结构和类型的政策模式角度探索货币政策对私募股权投资的非线性影响。研究发现,短期数量型货币政策在经济高涨时期对私募股权投资的调控效果更佳,而长期数量型货币政策在经济平稳时期对私募股权投资的调控效果更佳,数量型货币政策对私募股权投资的影响在时间维度呈现递减趋势;短期价格型货币政策在经济萧条时期对私募股权投资的调控效果更佳,而长期价格型货币政策在经济平稳时期对私募股权投资的调控效果更佳,价格型货币政策对私募股权投资的影响在时间维度呈现递增趋势。因此,长期价格型货币政策是我国进入经济新常态时期后的主要选择。

    2020年03期 No.515 66-73页 [查看摘要][在线阅读][下载 739K]
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  • 宏观杠杆率、影子银行规模与银行体系稳定性——基于TVP-VAR模型的实证研究

    吴立力;

    "去杠杆"、"强监管"和"防风险"是新时期经济社会发展中的关键任务。本文选取2010-2018年季度数据构建微观审慎监管视角下的银行体系稳定性指数,分析检验我国宏观杠杆率、影子银行规模对银行体系稳定性的时变影响机制。研究显示:我国银行体系稳定性总体呈震荡向下趋势,由稳定阶段逐渐转向当前高度不稳定阶段。进一步地,采用时变参数向量自回归模型(TVP-VAR)实证研究发现:我国宏观杠杆率与影子银行规模对银行体系稳定性的冲击响应具有时变特征和时滞效应。宏观杠杆率与影子银行规模之间存在相互促进的非线性动态关系,二者叠加会对银行体系产生不利冲击。中长期内,宏观杠杆率过快攀升会加重银行体系不稳定,杠杆率适度波动一定程度上有利于银行体系稳定;短中期内,影子银行的适当扩张给稳定银行体系产生积极影响,但过度膨胀会形成长期持久的负向冲击。鉴于此,现阶段我国应加强经济去杠杆、影子银行监管及银行风险防范多重政策目标之间的有效协同,以维护金融体系稳定。

    2020年03期 No.515 74-84页 [查看摘要][在线阅读][下载 1040K]
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  • 非农就业如何影响农户的森林保险需求?——基于林地确权的调节效应

    刘海巍;陈珂;

    集体林权主体改革后,森林保险成为提高林业风险抵御能力、应对林业生产风险的重要保障机制。随着林地确权工作的深入推进和非农就业趋势的演化,这两项因素都可能对林业保险的需求产生重要影响。本文通过2018年福建、浙江和辽宁三省465个农户的调研数据,采用IV Probit模型和分组回归模型,分析非农就业对农户森林保险需求的影响及林地确权对其调节作用。研究表明:非农就业对农户森林保险需求有显著的负向影响;非农就业对农户参加森林保险的影响受到林地确权的调节作用,已确权农户非农就业对农户参加森林保险的负向影响趋势减弱;按照非农就业、林业依赖度和林种结构对农户分层,林地确权对非农就业水平低、林业依赖度高和商品林为主的农户森林保险需求作用显著。林地确权对异质性农户的差异化影响为后续瞄准目标群体完善森林保险政策提供决策支持。

    2020年03期 No.515 85-93页 [查看摘要][在线阅读][下载 445K]
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财税研究

  • “营改增”政策对上市公司会计稳健性的影响——基于我国沪深A股上市公司样本的实证研究

    丁汀;

    制度环境是影响企业会计信息质量的重要因素。基于我国营改增改革实践,利用双重差分法研究营改增政策对企业会计稳健性的影响效应及作用路径,并进一步考察企业特征对上述影响效应的异质性。研究表明:营改增政策有助于缓解企业融资约束、降低企业税收负担,同时滋生企业高管攫取超额薪酬,进而降低企业会计稳健性。异质性检验表明,在非国有企业、年轻企业以及高成长性企业中,营改增降低会计稳健性的政策效应更加显著。本文的研究结论对"十三五"规划提出的进一步深化财税体制改革,提高经济运行信息的及时性和准确性具有借鉴意义。

    2020年03期 No.515 94-103页 [查看摘要][在线阅读][下载 185K]
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  • 地方政府财政压力与企业精准扶贫投入

    聂军;冉戎;唐源珑;

    地方政府为如期完成精准扶贫任务,在财政压力较大的情况下,是否会将其压力转移到企业?基于2016-2018年上市公司手工收集的精准扶贫数据,本文考察了地方政府财政压力对企业精准扶贫投入的影响。研究发现:(1)地方政府财政压力对企业精准扶贫投入具有"促进"作用,在政府财政压力较大的地区,企业精准扶贫投入越多,且在控制了地区农村贫困人口数后依然成立;(2)政府财政压力的影响作用在不同性质企业中存在明显差异,较于国有企业,政府财政压力对非国有企业的精准扶贫投入影响更大;(3)良好的市场化环境削弱了政府财政压力的影响作用,在市场化程度越高的地区,政府财政压力对企业精准扶贫投入的影响越小;(4)进一步分组检验发现,政府财政压力对企业精准扶贫投入的影响作用主要体现在享受政府财政补贴、税收优惠或银行贷款较多的企业中。本研究的政策启示在于,地方政府需注意企业承担精准扶贫任务的"适当性"。

    2020年03期 No.515 104-112页 [查看摘要][在线阅读][下载 166K]
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劳动经济

  • 资本回报率、人力资本投资与收入不平等——基于Galor-Zeira模型的扩展

    黄晶;

    资本回报率下降对人力资本投资、收入不平等程度有较大影响。本文将可变资本回报率加入Galor-Zeira模型,理论推导发现:收入不平等陷阱并非不可逾越的障碍。当技能劳动力工资高于受教育固定成本时,随着资本回报率下降,接受教育的遗赠临界水平将降低,更多家庭将发现投资人力资本是有利的,稳态的技能劳动力比例将提高。在当前资本回报率下降的大背景下,提高技能劳动力工资、降低受教育成本、对教育贷款实施财政减免优惠、为农村中等教育支出减负和提升农村教育质量、倡导节俭和重视遗赠的文化氛围在长期都有助于提高技能劳动力比重以及缓和收入不平等。

    2020年03期 No.515 113-121页 [查看摘要][在线阅读][下载 649K]
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  • 政府就业补贴、劳动保护政策的就业促进效应——基于沪深A股上市企业数据的分析

    柳学信;张宇霖;

    就业是民生之本,关乎人民生活福祉和社会稳定。为了让企业吸纳更多就业,政府对企业进行了大量补贴。基于沪深A股上市企业数据,本文聚焦政府就业补贴、劳动保护政策与就业这个主题进行探讨。研究表明,政府补贴有助于推动企业吸纳更多就业,劳动保护能够协同政府补贴促进就业,政府补贴通过"政治许诺效应"和"融资效应"影响就业,地方人力资本积累强化了政府补贴对就业的正向影响;与资本密集型企业相比,劳动密集型企业的政府补贴强化就业的效应更明显;政府补贴增加了企业产生冗余雇员的可能性,冗余雇员在政府补贴对企业生产率的负向影响中发挥了部分中介作用。

    2020年03期 No.515 122-129页 [查看摘要][在线阅读][下载 166K]
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  • 中国工业劳动生产率的收敛性及差异——基于不同所有制企业的分析

    李丹丹;

    在中国市场化转型的背景下,企业所有权性质的变化在提高工业生产效率和促进经济增长方面发挥了重要作用。使用2001-2016年中国工业不同所有制类型的分省份-行业数据,考察不同企业所有制类型的工业经济变动特征,并实证分析劳动生产率收敛趋势,比较和分析其收敛差异。研究发现,中国不同所有制类型的工业劳动生产率均存在绝对收敛和条件收敛,非国有经济的收敛驱动了整体经济的收敛。国有企业由于市场竞争不充分、缺乏创新激励等,劳动生产率的收敛速度要慢于非国有产权企业的。而私营企业能更好的与本土实际相结合,充分匹配适宜的技术,收敛速度要优于外商和港澳台企业。为实现经济发展均衡,政府需继续优化国有经济布局,重视私营企业的发展优势,提高市场资源配置效率,优化创新环境。

    2020年03期 No.515 130-137页 [查看摘要][在线阅读][下载 750K]
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  • 降低养老保险费率会导致养老金收不抵支吗?——基于2001—2015年中国31个省级面板数据的分析

    王国洪;张君;杨翠迎;

    城镇职工养老保险费率不仅影响养老保险基金的自我平衡,也对企业成本及劳动者的参保行为具有重大影响。本文以我国31个省级面板数据为样本,运用可行广义最小二乘法研究城镇职工养老保险费率对基金收支平衡的影响。研究表明:我国城镇职工养老保险名义费率确实偏高,对基金收支平衡存在显著的负向影响,降低城镇职工养老保险名义费率不仅不会导致基金收不抵支,反而会提升基金的收支平衡能力;在确保基金收支平衡的前提下,城镇职工养老保险名义费率可下调至20%。我国城镇职工养老保险实际费率与基金收支平衡之间存在倒U型关系,养老基金平衡能力呈先强后弱趋势;东、中、西部城镇职工养老保险实际费率依次递增,其中东部和西部地区提高养老保险实际费率均能显著提高基金的收支平衡能力,但其影响机理存在较大的差别——东部地区由市场机制决定,西部地区则是由于参保人员多为体制内员工所致。职工养老保险制度参保率对基金收支平衡的影响显著为正,制度赡养率对基金收支平衡的影响显著为负。因此,应尽快实现城镇职工养老保险全国统筹,以确保城镇职工养老保险在缴费阶段和待遇享受阶段的公平。

    2020年03期 No.515 138-144页 [查看摘要][在线阅读][下载 145K]
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商法论丛

  • 区块链金融监管模式研究:问题、借鉴、路径

    王艳梅;李泽昱;

    区块链技术蓬勃发展的背景下,现有的监管体系面临巨大挑战,区块链金融监管中,无论是监管理论基础与监管模式都需要与区块链金融技术发展同步创新。不同于以往的监管制度,沙箱监管创设了一种合作型监管关系,我国可以在吸收沙箱监管模式和"试验区"经验上进行续造式发展。具体而言,应当在秉承包容性监管理念的同时对于区块链金融技术企业的不同发展情况施行针对性的合作型监管,并设立具备技术性监管手段专属监管机构,实现技术发展效率与监管严格度之间的平衡。

    2020年03期 No.515 145-152页 [查看摘要][在线阅读][下载 139K]
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  • 《商业研究》投稿须知

    <正>《商业研究》(月刊)创刊于1958年,由郭沫若先生题写刊名,是由中国商业联合会主管、哈尔滨商业大学和中国商业经济学会主办,国内外公开发行的经济类专业学术期刊。秉承"大商大雅"的办刊理念,《商业研究》关注中国社会经济发展的现实问题,刊文涵盖经济学多项领域,不断推出新观点和新思路,为政府决策部门、企业管理人士、理论研究人员和实际经济管理工作者提供参考。

    2020年03期 No.515 153页 [查看摘要][在线阅读][下载 3838K]
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