商业研究

2020, No.524(12) 21-30

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投资者注意力与过度自信对左尾反转的增益效应——基于我国A股数据的实证研究
The Gain Effects of Investors′ Attention and Overconfidence on the Left-tail Reversal Performance:An Empirical Study based on A-share Data in China

王军;宋秀娜;孔晓旭;

摘要(Abstract):

本文基于我国2004年12月—2019年9月沪深A股市场数据,以个股异质性波动率调整的在险价值作为左尾风险代理变量,分析我国A股市场上左尾反转或动量效应的存在性,并进一步讨论投资者注意力与过度自信水平与策略收益之间的关系。实证结果表明:我国A股市场上存在显著的左尾反转效应,即个股左尾风险与其未来中短期收益正相关;投资者注意力对左尾反转效应有显著的负向影响,投资者配置的注意力越多,反转收益越低;投资者过度自信水平对左尾反转效应有显著的正向影响,投资者过度自信程度越高,反转收益越高;投资者注意力与过度自信水平之间存在交互影响,过度自信对股票左尾反转效应的影响,会随着配置给股票注意力的增加而削弱。有限注意力的客观存在,导致投资者对信息出现非匀质化关注,使股票价格波动呈现规律性。过度自信对私人信号具有放大效应,会增强股票价格变动规律的显著性。同时,注意力的增加会纠正投资者对私人信号过度自信的行为偏差。

关键词(KeyWords): 投资者注意力;过度自信;左尾反转效应;调整在险价值

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家自然科学基金项目,项目编号:11861042;国家自然科学基金青年项目,项目编号:72002141

作者(Author): 王军;宋秀娜;孔晓旭;

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DOI: 10.13902/j.cnki.syyj.2020.12.003

参考文献(References):

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